A Study on the Impact of the Way of Capital Increase on the Value of Firm

본 연구에서는 2010년 1월부터 2023년 12월까지의 3,453 거래일에 대하여 KOSPI에 상장되어 있는 801개의 기업들 중 무상증자와 유상증자를 시행한 기업들을 대상으로 주주의 부의 가치와 기업가치의 변화를 분석하고 있다. 본 연구의 실증분석으로 얻을 수 있는 결과는 다음과 같다. 첫째, 무상증자를 시행한 기업들은 그렇지 않은 기업들에 비하여 상대적으로 (+)의 초과수익률을 실현하는 것 으로 나타났다. 그러나 유상증자를 시행한 기업들은 (-) 초과수익률을 실현하는 것으로 나타났다. 둘째, 기업의 무상증자는 무상증자의 공시일 이전 20일과 공시일 이후부터 확정일까지의 기간에 대한 누적 비정상 수익률과 유의미한 (+)의 관계가 나타났다. 반면, 기업의 유상증자의 비율은 공시일 이전과 공시일 이후 확정일까지의 누 적 비정상 수익률과 각각 (-)의 유의미한 관계를 보였다. 셋째, 무상증자 비율과 기업가치 간에는 유의미한 (+)의 관계가 나타났으며, 시간이 지남에 따라 기업의 가치는 다시 하락하였다. 이와는 반대로, 기업의 유상증자가 증 가할수록 해당 기업의 가치는 하락하였다. 그러나 시간이 지남에 따라 시 반전을 보이며 상승하였다. 마지막으 로, 기업의 무상증자와 기업가치 간의 안정적인 역(逆) U자형의 비선형 관계는 상대적으로 무상증자의 비율이 낮은 기업들에게서 주로 발견되었으며, 유상증자와 기업가치 간의 안정적인 U자형의 비선형 관계는 3자배정과 일반공모, 그리고 주주배정 방식의 유상증자 중 주주배정 유형의 유상증자에서 발견되었다.